尿素市场深度解析：供需错配下的震荡与机遇

春节后复工首周，尿素期现市场在年前高位回落，呈现偏弱震荡走势。工农需求尚未启动，运输恢复缓慢成为主要制约因素。然而，随着天气回暖，下游库存偏低，第一波农业需求迅速启动，市场出现强劲反弹。期货价格一度冲高至1855元/吨，河南现货价格也上涨至1750元/吨。此次上涨主要源于市场对农业去库和出口的预期。

然而好景不长，出口消息的证伪以及下游对高价的抵触情绪，导致现货价格迅速回落，基差快速收敛至平水附近，估值回归偏低水平。市场供应增加，短期供需修复放缓，期现价格震荡加剧。尽管如此，临近春耕旺季，后市仍有望偏强震荡，建议空单在回调时止盈离场。

尿素市场自2024年9月以来呈现明显的过剩态势，但其需求具有明显的季节性特征，这为市场参与者提供了阶段性交易机会。农业需求是尿素需求端最大的组成部分，主要集中在3-5月份，包括冬小麦返青肥、春玉米底肥及备肥以及早稻的复合肥底肥及备肥。6-7月份是全国玉米追肥旺季，但由于天气等因素的影响，需求释放可能延迟或分散，带来的价格反弹幅度预计有限。

供给方面，目前仅四川美丰一家企业因检修而停产，其他企业检修量较少，尿素日产量基本稳定在19-20万吨，较2023年有所增加。最早的淡储企业将于3月份投放市场，预计全年供应将持续宽松，新的装置预计将于三季度集中投放。

需求方面，农业采购在第一波需求释放后趋于谨慎，等待下一波需求的释放。与此同时，复合肥及工业需求持续回升，为市场提供支撑。2024年下半年需求偏弱，下游企业将采取按需采购的策略，库存整体偏低。预计春耕需求释放后，下游拿货量将好于2023年，边际去库幅度较大。第一波尿素农业需求释放后，终端农业和复合肥拿货量增加，企业库存连续两周下降。2025年2月19日最新企业库存数据为142.25万吨，去库24.69万吨，环比下降14.79%，去库幅度较大。尽管供需存在时间错配，但企业去库逻辑已得到兑现。

当前市场形势：农需第一波需求已释放，采购放缓，短期供需修复节奏放缓，期货价格偏震荡，现货价格或将回落。中期来看，需求端持续，供需或维持偏紧格局，期现价格易涨难跌，基差走弱，关注正套机会。长期来看，供需将重回过剩格局，虽然可能出现出口消息扰动，但实际影响有限，建议关注高空机会。总而言之，需持续关注需求释放、去库持续性以及出口消息扰动等因素。

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