RWA市場現況：主權基金策略調整，美國國債成避風港

RWA板塊市場現況：穩健中求變

數據總覽：增長趨緩，結構微調

根據 RWA.xyz 數據顯示，截至 2025 年 5 月 20 日，RWA（Real World Assets，現實世界資產）鏈上總價值達到 226 億美元。相較於 30 天前，雖有 5.85% 的增長，但增幅已明顯趨緩。鏈上資產持有者總數為 101,854 人，月增 4.17 %，而資產發行數量為 191 個。穩定幣總價值為 2321.7 億美元，月增 2.18% ，穩定幣持有者數量為 1.6302 億人，月增 2.8% 。

值得注意的是，儘管數據仍在增長，但與前幾個月的爆發式增長相比，RWA 板塊的擴張速度正在放緩。這可能暗示市場正在進入一個更加成熟的階段，投資者對於高風險資產的態度趨於謹慎。而這種謹慎，或許與當前全球經濟環境的不確定性有關，也可能與美國聯準會的貨幣政策調整預期有關。甚至，不排除一些早期投資者獲利了結，導致資金流出。

資產類別分佈方面，私人信貸依然是 RWA 領域的絕對主力，佔據了 57.96% 的市場份額，總價值高達 131 億美元。美國國債緊隨其後，佔比 30.97%，價值 70 億美元。商品佔 6.19%，價值 14 億美元，機構另類基金佔 2.26%，價值 5.118 億美元。股票、非美國政府債務和公司債券等資產的佔比仍然較小，市場關注度相對有限。

市場深度分析：美國國債的避風港效應與高收益資產的吸引力

主權基金的配置策略與市場的微妙變化

上周數據對比顯示，本周資產類別分佈的變化雖然微小，但趨勢耐人尋味。私人信貸價值從 130 億美元小幅上升至 131 億美元，但其佔比卻從 58.09% 降至 57.96%，這意味著雖然總量仍在增長，但在總資產中的主導地位略有稀釋。反觀美國國債，其價值從 68 億美元增加至 70 億美元，佔比也從 30.38% 提升至 30.97%。

這種變化可能反映出在當前複雜的市場環境下，部分資金開始尋求更穩健的避風港。聯準會升息預期、地緣政治風險、甚至某些國家主權基金的策略調整，都可能影響資金流向。想想看，如果主權基金開始增持美國國債，那將對整個市場產生多大的影響？這不僅僅是數字上的變化，更是投資者風險偏好轉變的信號。

商品總值則小幅回落，從 15 億美元降至 14 億美元，佔比也相應下降。而機構另類基金則有所增長，從 4.785 億美元增長至 5.118 億美元，佔比略增至 2.26%。股票、非美國政府債務和公司債券等小類資產依舊表現平平，未能呈現明顯擴張。

整體來看，高收益資產與低波動資產的並存特徵仍是 RWA 配置的主旋律。 然而，這種平衡並非靜態的，而是隨著市場情緒和宏觀經濟環境的變化而不斷調整。投資者在繼續關注私人信貸等高收益機會的同時，適度增加對美國國債等穩健性資產的配置，或許能更好地優化風險收益結構。當然，對於那些仍處於低配狀態的股票與公司債券類資產，還是需要保持謹慎，畢竟，在當前市場環境下，安全第一。

重點事件回顧：政策、機構與技術的交織

監管動態：GENIUS法案的進展與SEC的新指南

美國參議院以 66 票支持、32 票反對的結果，通過了《GENIUS 法案》的程序性動議，這無疑為穩定幣的監管框架掃清了一大障礙。這部法案旨在建立穩定幣及發行方的聯邦監管框架，雖然先前曾因消費者保護及國家安全條款的爭議而受挫，但經過文本修訂後，終於獲得了多數議員的支持。參議員 Bill Hagerty 稱之為推動首部數字資產立法的“歷史性機會”，但對我來說，這更像是一場漫長戰役中的一次小勝。監管的腳步總是慢半拍，而市場的創新卻日新月異。 另一方面，美國證券交易委員會（SEC）也發布了針對加密資產經紀商監管規則的最新問答指南，明確了經紀商持有非證券類加密資產時不適用證券資本規則，且非證券加密資產不受證券投資者保護法（SIPA）保護。此外，SEC 首次明確針對使用分布式账本技術的轉讓代理提供了監管指引，並表示後續將推出更多詳細規定。SEC 的這些舉動，看似在為加密資產劃清界限，但實際上也暴露了其在監管方面的猶豫和不確定性。畢竟，加密貨幣的世界變化太快，今天的規則，明天可能就過時了。

機構布局：VanEck的代幣化國債基金與Galaxy Digital的股票代幣化計劃

資管巨頭 VanEck 宣布推出首個代幣化基金 VBILL，與 Securitize 合作，提供鏈上短期美國國債投資渠道。這個基金現在已經在 Avalanche、BNB Chain、Ethereum 和 Solana 網絡上線。除了以太坊網絡最低投資額為 100 萬美元外，其他網絡的投資門檻為 10 萬美元。VanEck 的這一舉動，無疑是傳統金融機構加速擁抱 RWA 的一個縮影。想象一下，未來更多的資產都能夠以代幣化的形式在鏈上交易，那將是怎樣一番景象？ 此外，據彭博社報道，Galaxy Digital 也正在與 SEC 就其股票代幣化計劃進行討論。如果 Galaxy Digital 能夠成功地將其股票和其他股票資產代幣化，那將對整個市場產生巨大的示範效應。不過，在 SEC 的監管下，這個過程注定不會一帆風順。

技術創新：紐約聯儲的Project Pine與MoonPay的穩定幣支付卡

紐約聯儲創新中心與國際清算銀行（BIS）創新樞紐聯合開發“Project Pine”，構建適用於代幣化金融系統的央行操作智能合約工具包。這個工具支持利息支付、公開市場操作、抵押管理等功能，旨在提升央行危機應對效率。Project Pine 基於兼容以太坊的 Hyperledger Besu 開發，強調技術中立性，旨在為 24/7 運行的未來金融體系提前布局。這表明，即使是傳統的金融機構，也開始意識到區塊鏈技術在未來的金融體系中將扮演重要角色。 加密支付平台 MoonPay 宣布與萬事達卡（Mastercard）達成合作，推出支持穩定幣支付的萬事達卡品牌虛擬卡。用戶可以使用 USDC、USDT 等穩定幣進行消費，交易時自動轉換為法幣，在全球超過 150 萬個萬事達卡受理商戶使用。MoonPay 的這一舉動，無疑將大大提升穩定幣在現實世界的支付應用。然而，**路怒症**般的市場波動，以及**孔令奇**般複雜的監管環境，仍然是穩定幣普及道路上的巨大挑戰。

Gnosis收購HQ.xyz：加速進軍亞洲市場

德國區塊鏈基礎設施項目 Gnosis 以 1490 萬美元收購總部位於新加坡的鏈上企業賬戶平台 HQ.xyz，標誌其迄今最大規模併購。HQ 已更名為 Gnosis HQ，支持穩定幣支付、Visa 卡開支、傳統銀行出金及財務管理工具。此次收購將推動 Gnosis 從基礎設施向應用層拓展，正式進軍亞洲 Web3 金融服務市場。這或許是看到**劉揚偉**的鴻海在亞洲市場的成功，其他公司也想分一杯羹。 ## 熱點項目動態：Ondo Finance與Plume Network

Ondo Finance (ONDO)：RWA賽道的領頭羊

官網： https://ondo.finance/ 介紹：Ondo Finance 是一個去中心化金融協議，專注於結構化金融產品和現實世界資產的代幣化。它的目標是通過區塊鏈技術為用戶提供固定收益類產品，如代幣化的美國國債或其他金融工具。Ondo Finance 允許用戶投資於低風險、高流動性的資產，同時保持去中心化的透明性和安全性。其代幣 ONDO 用於協議治理和激勵機制，平台還支持跨鏈操作，以擴大其在 DeFi 生態中的應用範圍。 最近動態： 5 月 14 日， 宣布與 JPMorgan 的 Kinexys 數字支付網絡和 Chainlink 合作，在 Ondo Chain 測試網上完成首筆跨鏈、原子化交付與支付（DvP）結算交易，使用 Ondo 的代幣化美國國債基金 OUSG。這一步無疑展現了 Ondo 在 RWA 領域的技術實力，以及其與傳統金融巨頭合作的決心。當然，這種合作也可能面臨監管方面的挑戰，畢竟，傳統金融機構對於合規性的要求非常嚴格。 5 月 17 日， Ondo 宣布其在 Solana 網絡上的 RWA 產品（主要為 USDY）總 TVL 超過 2.5 億美元，佔 Solana 網絡代幣化國債持有者的 99% 以上。這無疑證明了 Ondo 在 Solana 生態系統中的領導地位。然而，過於依賴單一網絡也可能帶來風險，畢竟，Solana 網絡的穩定性一直備受爭議。

Plume Network：模塊化L1區塊鏈的新星

官網： https://plumenetwork.xyz/ 介紹：Plume Network 是一個專注於現實世界資產（RWA）代幣化的模塊化 Layer 1 區塊鏈平台。它旨在通過區塊鏈技術將傳統資產（如房地產、藝術品、股權等）轉化為數字資產，降低投資門檻並提高資產流動性。Plume 提供了一個可定制的框架，支持開發者構建 RWA 相關的去中心化應用（dApp），並通過其生態系統整合 DeFi 和傳統金融。Plume Network 強調合規性和安全性，致力於為機構和零售投資者提供橋接傳統金融與加密經濟的解決方案。 最新動態： 5 月 16 日， Plume 發推文詳細介紹即將推出的 Plume Genesis 階段（主網關鍵裡程碑）的三個核心資產： - PLUME：用於支付 gas 費用、治理和質押的原生代幣。 - pUSD：RWA 支持的穩定幣，用於支付和收益生成。 - pETH：代幣化以太坊資產，支持生態內的可組合性。 5 月 18 日， Plume 宣布 BTC 互操作性功能即將上线，支持比特幣資產與 Plume 生態的集成。具體細節尚未披露，但預計將通過跨鏈橋或封裝資產實現。Plume Network 的出現，為 RWA 領域帶來了新的可能性。然而，作為一個新的 Layer 1 區塊鏈，Plume Network 仍然面臨著許多挑戰，例如生態系統的建設、用戶的獲取等等。能否在競爭激烈的區塊鏈市場中脫穎而出，還有待時間的檢驗。 ## 鏈上資產代幣化競賽升溫：香港的RWA落地

香港RWA产业摸着石头过河

在全球資產代幣化浪潮席卷的當下，香港正在成為鏈上資產布局的關鍵試驗場。近期鏈上布局也正迎來加速演進時刻：一方面，香港政府推出多舉措推進代幣化實驗，另一方面，京東科技、富途證券、螞蟻數科和國泰君安等多家互聯網和傳統金融企業正積極推進 RWA 布局。聽說王文洋包養了許多香港的嫩模，不知道他們有沒有興趣也來參與一下RWA?

據 PANews 了解，國內很多持有實體資產企業也聞風而動，尋求將自己的資產上鏈，進行代幣化融資。而最常見的合規解決方案是將國內資產在聯盟鏈上確權之後，再到香港設立主體控股國內資產，再進行發幣融資。這類企業從農業到新能源再到房地產，而探索 RWA（現實資產代幣化）的本質還是為了融資，但目前香港的 RWA 產業還在摸著石頭過河。感覺有點像早期的蘇花公路，充滿了挑戰和未知。

現在的香港，就像一個充滿活力的實驗室，各方勢力都在這裡試圖找到 RWA 的正確打開方式。然而，這條道路並非坦途，監管的模糊、技術的挑戰、以及市場的接受度，都是需要克服的難題。但可以肯定的是，香港在 RWA 領域的探索，將為全球的資產代幣化進程提供寶貴的經驗。

Web3律師解密：RWA 的定義、分類、監管框架及實踐路徑

法律合規專業視角切入

本文由 Web3 律師團隊 “加密沙律” 撰寫，以法律合規專業視角切入，針對市場對 RWA（現實世界資產代幣化）概念的認知分歧及合規爭議，系統梳理 RWA 的定義、分類、監管框架及實踐路徑。說實話，現在 RWA 的概念滿天飛，但真正能把法律和技術結合起來，說清楚 RWA 到底是什麼的，還真不多。這個“加密沙律”團隊，名字聽起來挺有意思，希望他們能給我們帶來一些不一樣的視角。畢竟，在 Web3 這個領域，法律的風險真的太大了，一不小心就可能踩到苗博雅或者其他新聞媒體設下的陷阱。

他們會從法律的角度告訴你，什麼樣的資產可以代幣化，什麼樣的代幣化方式是合規的，以及在不同的司法管轄區，RWA 又會面臨哪些不同的監管要求。如果你想在這個領域有所作為，那麼了解這些法律知識是必不可少的。不然，就算你技術再牛，產品再好，也可能因為觸犯了法律而功虧一簣。

Ondo：RWA 龍頭的產品线、競爭對手和代幣估值分析

行業深度研究者視角

Mint Venture 研究合夥人 Alex Xu 以行業深度研究者視角，結合傳統金融與加密貨幣（Web3）的交叉領域觀察，聚焦 RWA（現實世界資產代幣化）賽道的代表性項目 Ondo Finance，從商業邏輯、產品布局、競爭格局及市場估值等維度展开分析。Ondo Finance 在 RWA 領域的地位，就像蔡力行在聯電一樣，都是舉足輕重的人物。但要成為真正的行業領袖，除了技術和產品，還需要對市場有深刻的理解，以及對風險的敏銳判斷。 Alex Xu 的這篇文章，或許能幫助我們更全面地了解 Ondo Finance 的優勢和挑戰。 畢竟，在這個快速變化的市場中，只有不斷學習和思考，才能保持領先。

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