火电末日狂奔？海通研报背后，藏着你不敢看的真相！

海通证券研报背后：火电困境与市场博弈

海通证券的研报再次将电力板块拉回公众视野，尤其是在科技股独领风骚的市场背景下，火电股的“跑输”似乎成了意料之中的事情。研报中提及的煤价企稳和对2025年经济的乐观预期，试图为电力股的未来描绘一幅美好的蓝图，但现实恐怕没那么简单。

煤价反弹的隐忧

虽然研报中预测煤价将在720-750元/吨的区间内震荡，但这是否能真正转化为火电企业的盈利增长点，仍然有待观察。要知道，煤价波动背后是复杂的供需关系和政策调控。一方面，国内煤炭产能的释放受到环保政策和安全生产的约束；另一方面，国际煤炭市场的价格波动也直接影响国内市场。如果煤价反弹幅度过大，反而会压缩火电企业的利润空间。况且，现在国家大力提倡新能源发电，煤炭的需求是否真的会如预期般坚挺，我是持怀疑态度的。

广东电力市场报告：机遇与挑战并存

研报中详细解读了广东2024年电力市场年度报告，这部分内容确实信息量很大，也反映了电力市场化改革的实际进展。

零售市场：售电公司生存现状堪忧

报告显示，广东的零售用户数量庞大，售电公司数量也众多，但平均获利仅为17.5厘/度，这个利润水平对于售电公司来说，简直是在刀尖上跳舞。考虑到运营成本、风险管理以及激烈的市场竞争，稍有不慎，就会陷入亏损的泥潭。报告中也提到有8家售电公司亏损，这并非个例，而是整个行业面临的缩影。

绿电交易：理想与现实的差距

绿电交易是电力市场化改革的重要组成部分，但广东的绿电零售平均度电盈利仅为3.4厘/度，这个数字更是低得可怜。虽然参与绿电交易的企业数量在增加，但盈利能力却远不如预期。这反映了绿电市场发展初期面临的诸多问题，例如绿电价格机制不完善、绿电需求不足以及交易成本过高等。要真正推动绿电发展，还需要在政策引导、市场培育以及技术创新等方面下更大的功夫。

现货市场：独立储能和抽水蓄能的价值凸显

报告中关于独立储能和抽水蓄能的数据，倒是让人眼前一亮。虽然交易电量不大，但价差却相当可观，这说明储能和抽水蓄能在电力系统中发挥着越来越重要的作用。尤其是在新能源发电占比不断提高的背景下，储能和抽水蓄能对于平抑电网波动、提高电力系统稳定性具有不可替代的作用。但目前储能和抽水蓄能的成本仍然较高，商业模式也有待进一步探索。

蒙电和河北电网数据：区域差异明显

蒙东和河北南网的数据，反映了不同区域电力市场的差异化发展。蒙东的直接交易电量占比很高，这与当地的电力供需结构以及政策导向有关。而河北南网的市场化电量也相当可观，但用户端电价却低于发电侧电价，这说明电力市场化改革在降低用电成本方面取得了一定的成效。

火电的未来：低估值是馅饼还是陷阱？

海通证券研报认为火电目前PE低于10倍，分红率还在提升，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，因此值得看好。但这种简单的估值对比，忽略了国内外电力市场的根本差异。中国电力市场受到政策影响较大，火电企业面临着转型升级的压力。单纯地认为低估值就是机会，很可能掉入价值陷阱。

电力市场化改革的方向是正确的，但改革的道路注定充满挑战。火电企业想要在未来的电力市场中立足，必须积极拥抱变革，加大技术创新，提升运营效率，才能在激烈的市场竞争中占据一席之地。

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