招商证券研报深度解读：A股补涨逻辑及投资机会

摘要:

招商证券最新研报指出，A股近期涨幅落后于港股，主要原因在于外资对中国科技资产的“认知差”和“估值差”修复驱动了港股上涨。报告认为，类似逻辑可能促使外资重估A股硬科技制造资产，并看好“东方九骏”（9家科技制造公司）的补涨潜力。此外，1月金融数据超预期，经济持续复苏，低利率环境和资产荒背景下，低估值传统经济领域A股也有望迎来重估，带动A股权重指数补涨。

核心观点:

• 港股科技股上涨驱动因素： 外资对中国科技资产的认知差和估值差修复是港股科技股上涨的主要驱动力。
• A股落后原因： A股AI相关板块波动大，短期业绩兑现度有限，机构参与难度大，资金增量受限；市场对经济复苏的交易等待进一步数据确认。
• 外资重估逻辑： 类似于港股科技股的重估，外资也可能重估A股的硬科技制造资产。“东方九骏”作为样本，具备补涨潜力。
• 经济复苏推动： 1月金融数据超预期，经济持续复苏，增强投资者信心。低利率和资产荒背景下，低估值传统行业有望重估，带动A股权重指数补涨。
• 市场表现影响因素： DeepSeek大模型发布、市场量能边际改善、经济数据企稳回升、港股科技股上涨等因素共同影响了A股市场表现。
• 行业景气度： 液晶电视面板价格上行，挖掘机销量增幅收窄，半导体销售额增幅收窄，软件产业利润增幅收窄，但台股电子厂商1月营收多数上行，体现行业分化。
• 资金流向： 融资大幅净流入，ETF持续净赎回。融资资金主要流向电子、计算机、机械设备等行业，券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。
• 主题投资： 比亚迪“天神之眼”高阶智能驾驶系统下放至大部分车型，推动智驾渗透率提升，预计2025年将售出300万辆智驾车型。
• 估值水平： 本周A股整体估值水平上行，万得全A指数PE(TTM)为15.2，处于历史估值水平的51.6%分位数。计算机、传媒和通信估值涨幅居前，国防军工、煤炭、机械设备估值跌幅居前。

深度分析:

招商证券的研报从宏观经济、市场资金、行业景气度、主题投资以及估值水平等多个维度分析了A股市场，并指出了潜在的投资机会。报告强调外资对中国资产的重估逻辑，并看好硬科技制造和低估值传统行业。然而，报告也指出了一些风险因素，例如A股AI板块的短期业绩兑现度、市场对经济复苏的观望情绪等。投资者需谨慎评估风险，结合自身投资策略进行投资决策。

未来展望:

报告认为，在经济持续复苏、政策支持以及外资持续流入等因素的推动下，A股市场有望迎来进一步上涨。但同时需要关注全球经济环境变化、地缘政治风险以及国内政策调整等不确定性因素。持续关注经济数据和市场动态，及时调整投资策略，将有助于投资者更好地把握市场机会，降低投资风险。

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