PTA价格反弹：原油、下游补库与低估值的共同作用

近期PTA价格在跌至低位后出现反弹，这主要归因于原油企稳反弹、下游集中备货以及PTA自身低估值这三个因素。

原油企稳回升： 受地缘风险上升和库存超预期下滑等因素影响，原油价格在跌至震荡区间下沿后企稳反弹。此前市场担忧远期供应过剩，但美国库欣地区原油库存持续回落至近五年低位，以及中东地缘风险升温，都支撑了油价。油价目前仍在前期震荡区间内，下沿支撑有效，为PTA成本端提供了支撑。

终端集中补库： PTA产业链下游工厂的集中补库是近期反弹的重要催化剂。数据显示，上周末国内涤纶长丝企业产销率大幅上升，下游用户集中备货。这主要由于以下原因：一是PX、PTA及涤纶长丝价格跌至近三年低位；二是临近年底，长丝工厂可能降负荷生产，下游担心原料价格上涨而提前囤货；三是国内宏观政策释放积极信号。 后期需关注补库的持续性以及终端需求的持续性好转。虽然织造企业开工率处季节性下滑趋势，内销走弱，但出口订单表现尚可。当前距离春节尚有一段时间，这轮补库或多为年前订单，后期仍有补库空间。库存向下转移后，聚酯工厂库存压力将大幅减轻，利好上游原料。

PTA估值偏低： PX和PTA估值均处于低位，价格上涨空间较大。不仅绝对价格处近三年低位，其相对原油的价差也处于历史低位。原油止跌企稳后，成本支撑逐步显现。长期低估值可能加大供应收缩的可能性，上周PTA开工率已高位回落，PX也零星减产。虽然年底及明年1-2月受季节性因素影响，供应端检修难以放量，但低估值或将促使明年检修增量。随着市场主力合约逐步移仓至2505合约，低估值的支撑将更加明显。

总结： PTA价格低位反弹主要由于自身低估值和原油企稳反弹，下游集中补库则成为反弹的导火索。随着主力合约移仓至2505合约，低估值支撑将更加明显。短期内PTA预计延续震荡偏强格局，但反弹能否持续，需关注PX和PTA供应是否超预期减量以及终端需求能否持续走强。

本文 zebra091.com 原创，转载保留链接！网址：https://zebra091.com/post/374.html